投機交易的訓練4-1

投機交易的訓練4-1

                                                                                                 文：林漢晴
投機交易的訓練，聽起來多悶阿！不若技術分析、基本分析的有趣與天馬行空。但任何運動想成為頂尖的佼佼者，必定需要無數次不間斷的基本功練習與豐富比賽經驗的累積等多種成功因子。
訓練的流程-讓表現像職業球員吧！
投機交易的訓練應如所有的運動一樣有一定完整的訓練流程。在投機訓練的流程，筆者以為分成基本功與花式技巧兩種，重要性以基本功佔5成、花式技巧佔3成。（運氣佔2成）訓練過程由底層逐步往上。
多數人皆無法在看完棒球規則與打擊技巧後就可以成為一優秀的球員。在實際的投機交易過程中猶如一場球賽，散戶在這永無止盡的賽局裡，就好比是業餘球員，僅有再基本不過的交易知識與鮮少的經驗，可能得分的機會多數時候需憑藉著運氣。而一位職業級的球員在上場前一定是不斷把所有規則與基本功練習到內化成自然反應，再來憑藉豐富的臨場經驗與抗壓力等輸贏關鍵，來應付千變萬化的賽局。以棒球秘笈求勝等同於試著追求固定模式的獲利聖杯，是一個遙不可及的夢想，既不真實也不切實際。
基本功的訓練應該如：建築的地基越紮實越好、棒球的基本動作越熟練越佳。但基本且週而復始的訓練過程容易使人厭煩，每個人都希望快快上場，心中吶喊著：讓我來好好表現表現吧！然而少了紮實的基本功的確可能揮出全壘打，但其機率必定是遠低於基本功紮實和經驗豐富的球員。
筆者同時認為，基本與技術分析同屬花式技巧（後篇文中會提及）在投資表現中功用：1.使得分姿勢較上相。2.可以說的上似乎有那麼一回事。另外運氣成分佔了兩成，舉例來說，跟著麥克喬登（NBA籃球巨星）一模一樣的練習過程無法保證令你成為第二個喬登，你必須還得與喬登有一模一樣的機運才行。
也就是說在投機交易裡我們僅有50%可以確定掌握，如果連50%的基本功都做不好，多數時間裡只能稱是在交易場裡亂揮一通，落入不斷離場與短暫上場的沒有得分機會之惡性循環。
下篇：（投機交易的訓練4-2基本功：心態建立）

期貨交易設定停利點的重要與技巧

                                                                                                              文：林漢晴 
獲利滾動假設的神話

過去投資人一直被教導讓獲利滾動，但在期貨交易停利點的設定與停損點同等重要。股票交易的除了賺取買賣價差外，還有透過公司的永續經營假設賺取股利、股息的報酬。投資人在公司股價低檔時買進，隨後公司股價上漲與配發股利股息，這樣看來讓獲利滾動似乎是沒錯，但股價的相對低檔?低檔需要多低呢?多數投資人都沒概念，專業的投資人與機構會透過財務數學的計算回推而得，但看看過去專業機構的股價預估報告，只能說慘不忍睹。再來如果即使是買進相對低檔的股價但隨後未上漲甚或下跌，則只能仰賴股息股利的配發，但股價與公司經營績效往往是密不可分的。在第二種情況下就算是長期投資，每年的報酬率扣除每年的通貨膨脹率，在機會成本下(同時間拿該筆資金去投資其他像商品)或許「讓獲利滾動」，即使是在現貨市場對於散戶大眾來說也是不切實際的。獲利滾動神話多數時候僅存在於極少數人身上的：熟悉公司經營、公司股價策略等公司派、市場派大戶手中。多數散戶多是一路滾進套房。現貨市場都有停利點的考慮了，在期貨市場少了股利股息的配發與有限的到期日下，停利點的設置是必需的。

越明確的獲利目標越有機會達成

那停利點的設置與停損點設置一樣，建議應在下單前就有一清晰的價位藍圖。有清晰的停利與停損價位藍圖，如同是有一短期明確的目標。目標的清晰明確與模糊的「要賺錢」目標不同，「要賺錢」是一個模糊的詞。清晰的目標應定義出要賺多少錢，要花多少時間，要如何達成。而目標的制訂應是有依據的合理性與達成率的參考。

練習高爾夫時如果球洞在前方不過1公尺的距離，多數人在練習了20顆球後的第21顆球就會修正正確力道與草皮的方向，但如果球洞的距離在1000公尺外某處，要透過練習來修正力道與方向就相當困難。

實際停利價位的設置可以由一開始固定到獲利時浮動擴大。有了基礎的停利與停損點的看法後，此筆交易變有了明確的交易目標。在目標明確下交易期貨的心態差異是很大的，越穩定的心態遠勝任何技術分析。漫無目標在期貨市場極短進出，在獵人（外資、主力、法人）眼中無異是在期貨獵場裡的獵物，在獵人眼中差異就是鹿(資金較多)與兔(資金較少)的差異，在多一隻兔也不嫌少下，長期沒有建立正確交易心態的人是在劫難逃。

獵山豬是設陷阱等待，而不是追著山豬跑

再快再厲害的敵人也會有弱點、超級跑車再快性能再佳也會有物理上的極限，更何況並非每台車都是超級跑車。市場是由人所組成，人類有極限，因此市場也會有極限。所以找出市場的極限便可以用獵人的心態等待獵物而不是像獵物般在獵場裡橫衝直撞。舉個例：假設市場的組成是由ABCD四人所組成，AB為多頭CD為空頭，A與B再如何看多市場，短期內A、B心中都有個最高願意買進價也有各自資金的極限，C與D再如何看空市場也一樣。ABCD的心態與資金在短期內會形成市場的「交易框框」。「交易框框」就好像要等著拍超級跑車的英姿，如要跟隨在超級跑車之後，多數車子是望塵莫及，但車子總要加油，透過計算一部車的油耗與油箱大小，就可以大概知道超級跑車的需要加油的位置以逸待勞。不同的市場與不同的交易商品，框框格局不盡相同，透過不同於基本與技術分析的思考方式在交易市場你會交易的更輕鬆與更有信心。

2012年台灣期貨交易所行事曆

行情看多選擇權基本策略可以怎麼做？

                                                                                                                      
                                                                                                                       文:林漢晴  
    看漲(多)，在選擇權除買進買權、賣出賣權、買(賣)權多頭價差，還有等比率、不等比率偏多等多元有趣的策略組合。投資人於操作選擇權時，除以往單純操作個股與期指的看漲看跌外，需多設想幾個問題(以看多為例): 1.距到期日還有多久(離到期日越遠有越高的時間價值，對於買方而言較低的時間價值較有利) 2.可能的上漲空間有多少(履約價的選擇) 3.此筆交易的最大損失風險為多少(風險控管)。

   以11月3日的例子來說明同樣是預估行情會上漲200點，距到期日仍有10日的情況下四種常用的基礎看多策略差異。(台指期價位7445，使用資金20000元)

a. 買進買權: 買進價外兩檔7600點的買權兩口，付出權利金9000元(90*50*2=9000)。

b. 賣出賣權: 賣出價外兩檔7200點的賣權，收取權利金4250元(85*50=4250，付出14250保證金)。

c. 買權多頭價差: 買進7600買權與賣出7700買權6組價差付9900元(33*50*6=9900)

d. 賣權多頭價差: 買進7600賣權與賣出7700賣權2組(付出10000的保證金)，收取權利金6800元。
                                               ((以上各組使用資金約10000至15000左右))

  11/4行情大漲200點台指7630點，來看四種看多策略的差異。

a. 7600買權漲至140點，兩口可賺到5000元[(140-90)*50*2]，投資報酬率為56%。

b. 7200賣權跌至23點，平倉可獲得3100(62*50)元價差，投資報酬率為22%。

c.每組產生17點6組共獲利5100元，投資報酬率為52%

d.每組獲利22點2組獲利2200元，投資報酬率為22%

    由上述例子，我們可知若行情於短期間內的快速大幅度上漲，以買進價外買權可以產生較高的投資報酬率，但若上述四種看多策略於到期前15日或置於到期則其報酬率就會產生全然不同的結果，同樣的看多策略在選擇權選擇性更多元。

淺談隱含波動率應用

                      文：林漢晴

  「市場恐慌時買進，樂觀時賣出。」我們都聽過!但什麼時候是恐慌什麼時候是過度樂觀?「擦鞋童理論」我們也聽過，可是有沒有方法可以令我們更準確一點的衡量出市場心態呢?

選擇權的隱含波動率(Implied Volatility)可以幫助投資人了解目前整體市場的多空預期心理。隱含波動率透過權利金的成交價再經由選擇權的評價模型(Black-Scholes)所推導而來。

當我們要買一台筆記型電腦時，通常會稍微比較一下網路與店家的報價後，便會對該款筆電價格有個概念。如果平均售價在兩萬元左右，那我們不會花三萬去買一模一樣的，因為我們對商品價格已經有概念。但多數金融商品來並沒有一個固定而標準的訂價，價格除了由市場供需影響外，另一個重要的影響因子便是市場的整體預期心理，當多數人預期價格上漲往往會使短暫的市場價格高於真實價格許多(「荷蘭鬱金香投機泡沫」，一顆鬱金香球莖的市場價格在預期心理高漲作祟下，遠高過其真實的價格)。

隱含波動率代表了市場的預期心理，所以當數值過高時，有可能權利金被過度高估，反之如過低時，則暗示著權利金被低估。買賣選擇權多注意一下隱含波動率，才不會賺了價差，卻輸了波動率。

波動率其他的應用上還有「水平扭曲」與「垂直扭曲」。水平扭曲，相同履約價格的買權，不同月份，隱含波動率不同；垂直扭曲，同一月份，不同履約價格的波動率不合理現象(價內與價外理論上應大於價平)。

「買進被低估的、賣出被高估的」，只要掌握波動率應用的大原則，就可以讓交易在一開始便處於相對有利位置。

註：後續在選擇權進階的文章裡，將會就隱含波動率水平與垂直扭曲交易實務應用有更多分享。

何謂金融期、電子期、櫃買期、非金電期，各分類指數期貨影響較大的權值股。舉例交易損益如何計算。

                                                                                                                                    文:林漢晴  
   台指期以投資人熟知的加權股價指數為標的，金融期、電子期、非金電期與櫃買期則分別以台灣證券交易所的金融保險類發行量加權股價指數、電子類發行量加權股價指數、未含金融電子股發行量加權股價指數與櫃買中心的櫃檯買賣中心發行量加權股價指數為標的。

  以金融期為例，投資人若想知道各金融類股漲跌對於金融指數的影響，需參考該金融股價、發行股數、其他金融成分股市值(關於權重比例，於證券交易所與期貨交易所網站皆可查詢)等資料。假設金融指數成分股僅有A、B、C三檔，股價分別為35、30、25，發行股數為100、100、100股。則依據發行量加權計算A所占的權重為38.9% [ 35*100/(35*100+30*100+25*100)股票市值/成分股總市值的百分比 ]。

  金融期的最小跳動點0.2、最小跳動值新台幣200元。以賣出(放空)十一月金融期868.2在860作回補為例:此筆空單在未扣除交易成本前損益為賺8200元[(868.2-860)/0.2=41，41*200=8200]

  電子期的最小跳動點0.05、最小跳動值新台幣200元。買進(作多)十一月電子期278.35在277.25回補:該筆多單在未扣除交易成本前損益為虧損4400元[(277.25-278.35)/0.05=(-22)，(-22)*200=(-4400)]

  非金電期最小跳動點1、最小跳動值新台幣100元。買進(作多)十一月非金電期10830在10790回補:該筆多單在未扣除交易成本前損益為虧損4000元[(10790-10830)/1=(-40)，(-40)*100=(-4000)]

  櫃買期最小跳動點0.05、最小跳動值新台幣200元。賣出(放空) 十一月櫃買期108.75於108.15回補:這筆空單的平倉損益為賺2400元[(108.75-108.15)/0.05=12，12*200=2400]